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　　“賣汽車的龐大集團(tuán)說(shuō)他能賺錢，造車的一汽轎車笑了；一汽轎車說(shuō)他的毛利率高，零部件領(lǐng)域的精鍛科技笑了；精鍛科技說(shuō)他賺的錢多，做汽車廣告的北巴傳媒笑了；北巴傳媒老板說(shuō)自己生意好，東方時(shí)尚駕校老板笑了。”這是這兩天微博上被廣泛轉(zhuǎn)發(fā)的一個(gè)段子，調(diào)侃的主角正是在沖刺“駕校第一股”的東方時(shí)尚。

　　第27批擬IPO企業(yè)預(yù)披露名單中的東方時(shí)尚，是一家北京的駕校。除了其所處行業(yè)充滿話題感之外，細(xì)心投資者編的段子，也可以通過(guò)其招股書(shū)透露駕校的經(jīng)營(yíng)狀況：“教開(kāi)車”的絕對(duì)比“造汽車”的更賺錢。

　　3年內(nèi)駕考學(xué)費(fèi)漲了7次

　　毛利率連續(xù)3年超60%

　　當(dāng)年?yáng)|方時(shí)尚宣布準(zhǔn)備上市時(shí)，就迅速吸引了眾多關(guān)注。而外界普遍認(rèn)為，駕校利潤(rùn)率不低。此次，東方時(shí)尚公布的《招股說(shuō)明書(shū)》更是令投資者驚嘆駕校的賺錢能力。

　　東方時(shí)尚的招股書(shū)顯示，截至2013年12月31日，東方時(shí)尚擁有各種訓(xùn)練用車2100輛，員工數(shù)量3747人。報(bào)告期內(nèi)，東方時(shí)尚營(yíng)業(yè)收入分別為4.97億元、7.00億元、9.62億元，凈利潤(rùn)分別為1.46億元、2.10億元、2.85億元。

　　公司營(yíng)業(yè)收入主要分為駕培服務(wù)(駕駛員培訓(xùn))、陪練服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入，其中駕培服務(wù)最為核心。數(shù)據(jù)顯示，2013年度，駕培服務(wù)、陪練服務(wù)貢獻(xiàn)了東方駕校99.75%的利潤(rùn)。

　　東方時(shí)尚的招股說(shuō)明書(shū)顯示，從2011年至2013年，東方時(shí)尚主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為65%、65%和63%。其中，2013年，為了滿足培訓(xùn)需求采購(gòu)了大量培訓(xùn)設(shè)施和汽車之后，其毛利率依然高達(dá)63.36%。

　　為何駕校的毛利率遠(yuǎn)高于產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)？一位業(yè)內(nèi)人士表示，駕校毛利率高的主要原因是“學(xué)費(fèi)不斷上漲”。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年，東方時(shí)尚招生學(xué)員人數(shù)分別為118684人、168873人、178050人，在北京市場(chǎng)占有率分別為19.61%、19.96%和23.05%。在此期間，其學(xué)費(fèi)收入分別為5.5億元、8.6億元、9.76億元，人均價(jià)格從4000多元上漲到了5000多元。

　　東方時(shí)尚也表示，該校近3年來(lái)7次調(diào)整價(jià)格。記者注意到，僅在2012年，東方時(shí)尚駕校就在7月、9月和12月3次漲價(jià)；而在2013年，其在2月、4月和5月3次上漲價(jià)格，最快的一次是4月13日和5月1日，中間僅相差17天。對(duì)此，東方駕校解釋說(shuō)，價(jià)格上漲主要原因有兩點(diǎn)，“一是培訓(xùn)內(nèi)容的增加和訓(xùn)練學(xué)時(shí)的延長(zhǎng)”，“二是油價(jià)上漲”。

　　比比上市公司毛利率

　　造車的比不過(guò)教開(kāi)車的

　　“先吃個(gè)大紅棗，再泡個(gè)溫泉澡，坐下來(lái)打打撲克牌，再捏個(gè)富貴腳，最后詠琪為你美容美發(fā)，就去上班嘍！”當(dāng)年好想你、姚記撲克等一批“另類”股票上市之初，財(cái)經(jīng)評(píng)論員侯寧曾在微博中調(diào)侃道。

　　對(duì)此，資深市場(chǎng)人士秦洪表示，證券市場(chǎng)的功能之一就是融資，對(duì)于這些過(guò)會(huì)待發(fā)行的企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要招股說(shuō)明書(shū)所刊登的資料、盈利數(shù)據(jù)是正確的，而且也擁有清晰的盈利模式，那么到證券市場(chǎng)融資也是這些企業(yè)的本分要求。

　　對(duì)于這些另類個(gè)股的爭(zhēng)議始終沒(méi)有定論，而盈利能力和持續(xù)性更值得關(guān)注，于是也有了投資者比較汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的利潤(rùn)率后形成的段子。因?yàn)闁|方時(shí)尚連續(xù)3年毛利率在60%以上，遠(yuǎn)超汽車產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)企業(yè)的毛利率水平。

　　查詢汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司可以發(fā)現(xiàn)，目前A股共有6家汽車銷售上市公司——亞夏汽車、龐大集團(tuán)、中升控股、正通汽車、永達(dá)汽車、申華控股2013年的平均毛利率僅為4.4%，其中最高的龐大集團(tuán)毛利率為5.9%；在汽車生產(chǎn)類企業(yè)中，長(zhǎng)城汽車、一汽轎車的毛利率均未超過(guò)30%；而在利潤(rùn)較高的上市汽車零部件公司中，毛利率最高的為精鍛科技的39.93%，絕大部分在20%~30%。

　　此外，汽車廣告龍頭公司北巴傳媒2013年毛利率為24.42%；出租車上市公司大眾交通毛利率為21.86%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于東方駕校披露的毛利率。

　　對(duì)此，東方時(shí)尚表示，主要原因主營(yíng)業(yè)務(wù)不同，公司具規(guī)模化優(yōu)勢(shì)，另外公司有較強(qiáng)定價(jià)權(quán)。

　　教練等人工成本飆升

　　運(yùn)營(yíng)壓力大

　　開(kāi)辦駕校是不是真的那么容易賺錢呢？開(kāi)辦駕校，成本主要花在什么地方呢？

　　根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2013年，以“學(xué)車”、“練車”為主的成本占到了整個(gè)駕校成本的99.69%，總金額為3.54億元。如果將主營(yíng)業(yè)務(wù)成本按成本明細(xì)分類劃分，人工成本為2億元，占比57.01%，汽油4412萬(wàn)元，占比12.46%，柴油1519萬(wàn)元，占比4.29%，配件及修理1415萬(wàn)元，占比4%，資產(chǎn)折舊占比18.33%。

　　由此可見(jiàn)，人工成本是駕校最主要的成本。資料顯示，截至2013年底，東方時(shí)尚駕校員工總數(shù)為3747人，生產(chǎn)人員(俗稱教練)為2889人，占總?cè)藬?shù)的77.1%。在成本中占比過(guò)半的人工成本，從2011年的9544萬(wàn)元增加到2013年的2.02億元。而燃油費(fèi)從2011年的4127.49萬(wàn)元增加到2013年的6160萬(wàn)元，折舊攤銷更是從2011年的1891萬(wàn)元迅速增加到2013年的6491萬(wàn)元，翻了幾番。

　　因此，招股書(shū)也提示風(fēng)險(xiǎn)，隨著學(xué)員數(shù)量的不斷增長(zhǎng)，東方時(shí)尚的培訓(xùn)能力已形成瓶頸，現(xiàn)有培訓(xùn)能力難以滿足日益增長(zhǎng)的學(xué)員需求。此外，駕照考試難度的增大，也可能導(dǎo)致該行業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本提高。

原標(biāo)題: 毛利率60%，“駕校第一股”沖刺上市