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　　昨日，來(lái)自廣東佛山的中國(guó)集成金融集團(tuán)控股有限公司(下稱“集成金融”)成功登陸香港主板市場(chǎng)，并以每股定價(jià)2 .68港元，即接近發(fā)行區(qū)間1.8港元至2.8港元的上限，成功凈募集資金2.16億港元。

　　首日掛牌，集成金融表現(xiàn)超暗盤價(jià)(升近2%收于2.73港元)，以2.83港元開(kāi)出，最高至2.94港元，最低2.76港元，全日收于2.81港元，較上市價(jià)2.68港元升幅近5%；共成交4681萬(wàn)股，涉資1.32億港元。

　　從集成金融的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，此次在香港上市的主要是其融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，來(lái)自集成金融集團(tuán)的附屬公司——廣東集成融資擔(dān)保有限公司(下稱“集成擔(dān)保”)。正因?yàn)榇耍�這被不少業(yè)內(nèi)人士視為內(nèi)地民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)首個(gè)IPO案例。

　　事實(shí)上，從集成金融披露的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，無(wú)論是業(yè)務(wù)規(guī)模，還是盈利能力，集成金融都算不上內(nèi)地?fù)?dān)保行業(yè)的第一梯隊(duì)。尤其近兩年，集成金融的融資擔(dān)保總額和盈利情況均有所波動(dòng)，且曾有小幅下滑的趨勢(shì)。

　　那么，在全國(guó)數(shù)千家擔(dān)保機(jī)構(gòu)中，這家民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)得以成功“逆襲”的原因何在？而在內(nèi)地?fù)?dān)保業(yè)環(huán)境尚未恢復(fù)的情況下，集成金融又將如何維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)？

　　集成金融逆勢(shì)突圍

　　與江蘇鱸鄉(xiāng)小貸一樣，集成金融無(wú)論是知名度，還是市場(chǎng)占有率在業(yè)內(nèi)都算不上第一梯隊(duì)，但憑借民營(yíng)金融控股集團(tuán)的“馬甲”，集成金融成功“逆襲”登陸H股。

　　來(lái)自集成金融集團(tuán)官網(wǎng)的信息顯示，該集團(tuán)業(yè)務(wù)起步于上世紀(jì)90年代，2009年初具雛形，注冊(cè)資本超5億元；2010年，集成金融集團(tuán)正式注冊(cè)成立，成為廣東省首家民營(yíng)金融集團(tuán)。

　　資料顯示，集成金融的業(yè)務(wù)范圍包括期貨投資、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、融資擔(dān)保、創(chuàng)業(yè)投資、小額貸款、資信評(píng)估、產(chǎn)權(quán)交易、基金管理、黃金理財(cái)、財(cái)富管理、網(wǎng)絡(luò)金融、租賃服務(wù)等非銀行金融服務(wù)。

　　盡管已經(jīng)擁有不少金融牌照，但事實(shí)上，此次集成金融選擇上市的主要是旗下融資擔(dān)保部分，民營(yíng)金融集團(tuán)的概念更像是一個(gè)“馬甲”。

　　根據(jù)集成金融的招股說(shuō)明書(shū)，集成金融主要運(yùn)營(yíng)附屬公司集成擔(dān)保的注冊(cè)資本為人民幣2.5億元。其主要業(yè)務(wù)為“向中小企業(yè)提供融資擔(dān)保，協(xié)助其取得銀行或其他財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的貸款”。

　　與此同時(shí)，集成金融還為多種金融產(chǎn)品提供擔(dān)保服務(wù)，其中包括佛山中小企業(yè)票據(jù)以及發(fā)行中小企業(yè)私募債。除了提供擔(dān)保服務(wù)外，集成金融于2011年開(kāi)始提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)，以換取向客戶收取財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)。

　　從經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，集成金融2010、2011、2012年三個(gè)年度以及2013年5月末，分別簽訂了205、212、201以及76份融資擔(dān)保合約，融資擔(dān)保總額分別約為人民幣10.79億元、15.01億元、14.07億元以及5.16億元。

　　因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式較為單一，擔(dān)保費(fèi)基本是集成金融的全部收益來(lái)源。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，在費(fèi)用收取方面，每筆擔(dān)保業(yè)務(wù)集成金融將收取擔(dān)保額的0.5%~0.4%(12個(gè)月以內(nèi)的擔(dān)保業(yè)務(wù))；4.5%~6%(13至24個(gè)月的擔(dān)保業(yè)務(wù))；5.5%~7.5%(25至36個(gè)月的擔(dān)保業(yè)務(wù))。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，集成金融2010、2011、2012年三個(gè)年度以及截至2013年5月末的年收益分別約為3511.1萬(wàn)元、5352.8萬(wàn)元、5713.8萬(wàn)元、2207萬(wàn)元。而2010、2011、2012年三年的資產(chǎn)回報(bào)率分別為6.6%、8.4%、10.2%。

　　而在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010、2011、2012年三個(gè)年度以及截至2013年5月末，集成金融的代償金額分別為220萬(wàn)元、2070萬(wàn)元、1700萬(wàn)元、500萬(wàn)元，違約率分別為0.2%、1.3%、1.1%及0.3%，經(jīng)營(yíng)情況良好。

　　業(yè)務(wù)單純反成優(yōu)勢(shì)

　　隨著內(nèi)地?fù)?dān)保行業(yè)的發(fā)展，近年來(lái)籌謀赴港IPO的擔(dān)保機(jī)構(gòu)并不在少數(shù)。

　　事實(shí)上，就廣東省內(nèi)而言，集成金融也并非唯一一家沖刺上市的民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。就在2010年，集成金融、廣東銀達(dá)融資擔(dān)保投資集團(tuán)有限公司(下稱“銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)”)、廣東中盈盛達(dá)融資擔(dān)保投資股份有限公司(下稱“中盈盛達(dá)”)先后啟動(dòng)了上市計(jì)劃。

　　一位銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)高管向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，去年6月，銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)向港交所提交了上市申請(qǐng)，也采用紅籌結(jié)構(gòu)上市，其保薦人為知名投行摩根士丹利。但因?yàn)榉N種原因，銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)最終鎩羽而歸。

　　來(lái)自銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)官網(wǎng)的資料顯示，目前該集團(tuán)注冊(cè)資本7.8億元，總資產(chǎn)近30億元。業(yè)務(wù)已涵蓋信用擔(dān)保、典當(dāng)、拍賣、股權(quán)投資、融資租賃、村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、信用管理、評(píng)估咨詢和財(cái)務(wù)顧問(wèn)等眾多領(lǐng)域。

　　本報(bào)記者獲得的資料顯示，目前，銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)是廣東省排名第三的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)占有率約為4.9%。而前兩位分別是國(guó)有擔(dān)保機(jī)構(gòu)——深圳市中小企業(yè)信用融資擔(dān)保集團(tuán)有限公司和中盈盛達(dá)，市場(chǎng)占有率分別為8.1%和5.1%。而此次上市的集成金融附屬公司集成擔(dān)保僅排名第七，市場(chǎng)占有率約為1.3%。

　　以此來(lái)看，銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)與集成金融在業(yè)務(wù)模式、發(fā)展思路，甚至上市路徑上都頗為相似。并且，在資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍上，前者還稍勝一籌。但為何同打民營(yíng)“金控”牌，前者失利而后者成功？

　　上述銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)高管表示，銀達(dá)擔(dān)保集團(tuán)目前的產(chǎn)品模式較多，為了降低中小企業(yè)的融資成本，利用平臺(tái)上多個(gè)金融牌照的優(yōu)勢(shì)設(shè)計(jì)了不少創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式。本來(lái)是一個(gè)優(yōu)勢(shì)，但在IPO的過(guò)程中反而成為了劣勢(shì)。

　　“本來(lái)我們的總盤子就比較大，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)的融資規(guī)模約50個(gè)億。摩根士丹利來(lái)做盡職調(diào)查時(shí)就覺(jué)得業(yè)務(wù)太復(fù)雜，而港交所對(duì)看不太清楚的東西都會(huì)比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心有風(fēng)險(xiǎn)。”該高管稱。