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　　原標(biāo)題“基金大肆減持傳媒預(yù)留切換空間  政策主線或逞一時(shí)之快”

　　前期自貿(mào)區(qū)概念的火熱雖然干擾了創(chuàng)業(yè)板行情，但未能實(shí)現(xiàn)部分基金所希望發(fā)生的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。不過隨著傳媒股在九月份完成了一次瘋狂的暴漲之旅，基金開始大肆減持為低估值品種預(yù)留空間，尤其是重要政策節(jié)點(diǎn)即在眼前的關(guān)鍵時(shí)期。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，創(chuàng)業(yè)板瘋狂情緒的退潮并不意味傳媒文化景氣的終結(jié)，而歷來政策導(dǎo)向?qū)ν顿Y的刺激效應(yīng)實(shí)際上也只能逞一時(shí)之快。

　　虛擬經(jīng)濟(jì)市值崛起

　　在連續(xù)上漲九個(gè)月后，傳媒文化板塊節(jié)后遭遇機(jī)構(gòu)資金大肆出貨。原本作為A股最賺錢的傳媒影視股上周卻出乎預(yù)料地刺痛了投資者，傳媒影視股的跌停現(xiàn)象比比皆是，華誼兄弟、光線傳媒等節(jié)前備受資金追捧的品種成為上周調(diào)整最為慘烈的個(gè)股，尤其是作為創(chuàng)業(yè)板權(quán)重品種的華誼的跌停，尤其引發(fā)了投資者的擔(dān)心。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板五大權(quán)重股分別是華誼兄弟、碧水源、樂視網(wǎng)、藍(lán)色光標(biāo)、光線傳媒，上述五只品種截至上周五收盤時(shí)合計(jì)市值1693億元，占創(chuàng)業(yè)板總市值高達(dá)11%，而在上述創(chuàng)業(yè)板前五大權(quán)重股中，有四只為傳媒類品種，實(shí)際上如同銀行股在主板市場的地位，傳媒股在創(chuàng)業(yè)板市場實(shí)際上扮演了銀行股的角色，而華誼兄弟、光線傳媒等則成為創(chuàng)業(yè)板中的工行、中行，也成為基金經(jīng)理上半年業(yè)績持續(xù)增長的投資王牌。

　　華誼兄弟、樂視網(wǎng)、光線等五大權(quán)重品種的一舉一動(dòng)都帶動(dòng)著創(chuàng)業(yè)板市場的氣氛，也成為創(chuàng)業(yè)板投資的風(fēng)向標(biāo)。在上述品種年初以來的強(qiáng)勢走高后，創(chuàng)業(yè)板主題投資也隨之日漸活躍，五大權(quán)重品種的翻倍行情提高了創(chuàng)業(yè)板的炒作情緒，雞犬升天現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)板炒作行情中尤其突出。但華誼兄弟、光線傳媒等品種歷經(jīng)九個(gè)月的瘋狂上漲畢竟給機(jī)構(gòu)帶來了豐厚的投資收益，以華誼兄弟為例，其股價(jià)自年初以來截止節(jié)前最后一個(gè)交易日計(jì)算，其今年以來股價(jià)漲幅高達(dá)447%，此外，景順長城基金重倉的光線傳媒同期也上漲高達(dá)289%。

　　作為基金重倉股的傳媒文化品種短期內(nèi)累積如此之大的漲幅，難免令重倉持有的機(jī)構(gòu)有落袋為安的沖動(dòng)。

　　深交所披露的公開交易數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)在節(jié)后連續(xù)出貨影視板塊，機(jī)構(gòu)席位連續(xù)多日出現(xiàn)在影視股賣出名單中，以華策影視為例，上周五該股的前五大賣出席位被機(jī)構(gòu)包攬，五家機(jī)構(gòu)當(dāng)日合計(jì)賣出華策影視超過2.3億。此前持有樂視網(wǎng)、華誼兄弟、光線傳媒的基金經(jīng)理也顯然在緊急出貨，上周四有多達(dá)四個(gè)機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣出達(dá)2.9億元，而前期漲幅較大的華誼兄弟、光線傳媒在上周四雙雙跌停，而跌停當(dāng)日共有兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)賣出華誼兄弟超過3億元，機(jī)構(gòu)也同期賣出光線傳媒超過1億金額。

　　減持成長股或?yàn)榈凸乐灯贩N預(yù)留空間

　　上述機(jī)構(gòu)賣出現(xiàn)象表明了基金經(jīng)理節(jié)后操作策略已出現(xiàn)微妙的變化，這些獲利豐厚的傳媒文化品種已成為基金經(jīng)理節(jié)后減持的主要對象，而這與基金經(jīng)理三季度期間仍高位追漲傳媒文化股的現(xiàn)象完全不同。

　　而造成上述因素不外乎傳媒影視品種短期漲幅太過驚人。而九月份的瘋狂無疑成為引發(fā)基金經(jīng)理擔(dān)心傳媒股的一個(gè)重要因素，九月份的傳媒股不少品種單月漲幅超過50%，華誼嘉信當(dāng)月漲幅86%、華誼兄弟當(dāng)月漲幅71%，光線傳媒當(dāng)月漲幅76%、新文化當(dāng)月漲幅61%。除了傳媒文化在九月份短期漲幅過大之外，部分基金經(jīng)理認(rèn)為節(jié)前、節(jié)后的市場風(fēng)格可能有所變化，基金經(jīng)理高位減持傳媒文化股，意在低位布局吸貨前期被市場虎視的傳統(tǒng)行業(yè)品種，尤其是與政策主題相關(guān)的品種。

　　在一些基金經(jīng)理看來，節(jié)前投資主線是偏向互聯(lián)網(wǎng)與文化產(chǎn)業(yè)這一景氣上升的行業(yè)和個(gè)股邏輯，但在節(jié)后市場的投資主線可能更為突出以政策導(dǎo)向?yàn)橹黝}的投資特征，而政策導(dǎo)向這一投資特征實(shí)際上在節(jié)前市場已經(jīng)有所反應(yīng)，尤其是以自貿(mào)區(qū)為代表的政策主題實(shí)際上主要炒作個(gè)股均是較為傳統(tǒng)的品種，自貿(mào)區(qū)概念也曾在一段時(shí)間分流了創(chuàng)業(yè)板的資金，并對創(chuàng)業(yè)板行情的持續(xù)構(gòu)成一定外部干擾。

　　但節(jié)后的政策主題對創(chuàng)業(yè)板文化互聯(lián)網(wǎng)投資主線的外部干擾可能更為明顯，甚至有取而代之的可能。博時(shí)基金的一位人士也曾認(rèn)為，隨著三中全會召開，市場即將進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證期，其結(jié)果將對A股市場產(chǎn)生較大影響，基金的研究和調(diào)研路徑可能在節(jié)后逐步變化，前期受市場追捧的傳媒文化品質(zhì)將不斷面臨市場驗(yàn)證，尤其是傳媒文化板塊在九月份經(jīng)歷了一個(gè)短期的上漲高潮，節(jié)后傳媒板塊雖然可能不乏個(gè)股的投資機(jī)會，但分化現(xiàn)象將是不可避免的，創(chuàng)業(yè)板雞犬升天的整體強(qiáng)勢格局可能逐步過渡為以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的績優(yōu)股局面。

　　顯而易見的是，以政策為導(dǎo)向的主線可能逐步成為四季度的新熱點(diǎn)，改革的預(yù)期已經(jīng)成為推動(dòng)A股反彈的另一條投資路徑，并且極有可能奪取傳媒股的光環(huán)，盡管個(gè)股機(jī)會仍在。因此在十八屆三中全會11月份召開前后，各種關(guān)于改革的熱點(diǎn)話題可能逐步升溫，部分基金認(rèn)為，從前期的上海自貿(mào)區(qū)，到土地流轉(zhuǎn)，從銀行試點(diǎn)優(yōu)先股，到軍工重組板塊，三中全會之前極可能還有一些利好政策出臺，低估值個(gè)股和高成長個(gè)股可能憑借政策主題的支持輪番表現(xiàn)，美麗中國、民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、城鎮(zhèn)化、戶籍制度改革可能成為社會關(guān)注的話題，空氣、水和廢物處理等環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、城市安全監(jiān)控行業(yè)、食品安全等。

　　基金謀求切換政策主線

　　在上述考量之下，基金經(jīng)理前期以傳媒股為重心的投資策略，開始逐步過渡為低估值和成長投資的平衡配置策略，而實(shí)現(xiàn)這種投資目標(biāo)的必須手段要求基金經(jīng)理逢高減持前期瘋狂上漲的傳媒股，基金顯然需要為配置政策主線的低估值品種預(yù)料空間，而這也造成了節(jié)后傳媒文化品種的大跌，基金的瘋狂涌出顯然已經(jīng)成為一個(gè)集體性的行為。

　　摩根士丹利華鑫基金日前表示，配置方面，具體投資將在成長和低估值之間兩手抓。一方面，目前銀行、石油、汽車、家電等大盤藍(lán)籌股市盈率多在5-10倍之間，具備較高安全邊際，向下調(diào)整空間或有限。另一方面，未來經(jīng)濟(jì)仍將呈現(xiàn)不少亮點(diǎn)，如社會財(cái)富的累積、人口結(jié)構(gòu)的變遷、技術(shù)的進(jìn)步以及新的產(chǎn)業(yè)興起等，前兩者或帶來大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)繁榮，后兩者則有望帶來新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會。因此，大盤藍(lán)籌將是長期配置標(biāo)的，而對于成長股，將耐心等待成長性好的個(gè)股回調(diào)到位，同時(shí)致力于領(lǐng)先市場挖掘低估值成長股。

　　南方基金的四季度策略則更為直接地指向了高層對穩(wěn)增長的重視，這暗含了基金公司四季度策略可能更為關(guān)注政策導(dǎo)向的預(yù)期，也從而使基金公司相信，四季度更大的機(jī)會不是已經(jīng)漲上天、機(jī)構(gòu)資金高度集中的傳媒股，而是跌的慘不忍睹、機(jī)構(gòu)配置較少的低估值品種。

　　南方基金策略報(bào)告指出，在短期政策支持力度比較偏弱的背景下，經(jīng)濟(jì)自然下滑的壓力便會越來越大，而在經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力上則要進(jìn)行增長方式的轉(zhuǎn)換。南方基金表示，對于政策方面，國家領(lǐng)導(dǎo)人強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢仍然比較復(fù)雜，特別是新興市場國家依然面臨著很多挑戰(zhàn)，因此中央政策未來還會對穩(wěn)增長有所側(cè)重。整體來看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長階段轉(zhuǎn)入中速增長階段，未來十年，我國經(jīng)濟(jì)有望保持7%的年均增長率，也可有效避免陷入＂中等收入陷阱＂。

　　據(jù)了解，我國上半年GDP處于回落態(tài)勢，但最近得益于穩(wěn)增長、海外需求回暖和補(bǔ)庫存等策略，高頻數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)重回弱復(fù)蘇通道。貿(mào)易順差仍保持不錯(cuò)水平，為國內(nèi)流動(dòng)性提供了一定的支持。總體而言，受益于美國、歐洲和日本的復(fù)蘇，各項(xiàng)出口增速已經(jīng)高于去年的水平并有所企穩(wěn)。

　　在具體投資策略上，南方基金認(rèn)為，今年以來，周期股與成長股呈現(xiàn)出了“冰火兩重天”的分化格局。而近期以來，許多創(chuàng)業(yè)板大小非利用當(dāng)前高估值高位減持，瘋狂套現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也變得越來越大。在補(bǔ)庫存、外需恢復(fù)的推動(dòng)下，我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸回暖，預(yù)計(jì)有望延續(xù)到十月份，之后經(jīng)濟(jì)增速還有反復(fù)。因此，板塊上應(yīng)繼續(xù)看好和宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度小的弱周期行業(yè)，比如中小銀行、地產(chǎn)、券商、汽車、家電、醫(yī)藥等，也應(yīng)繼續(xù)規(guī)避盈利狀況不太好的強(qiáng)周期行業(yè)，例如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運(yùn)等。

　　不過雖然基金經(jīng)理相信四季度更大的機(jī)會在于低估值品種，并且為此大肆減持高高在上的傳媒板塊，但機(jī)構(gòu)資金在操作上仍傾向于平衡的策略也凸顯出機(jī)構(gòu)仍不能放棄傳媒股，顯然從投資的角度而言，投資更長期的依賴于行業(yè)景氣和個(gè)股自身基本面的發(fā)展，而政策等外因?qū)ζ贩N的刺激效應(yīng)畢竟為一時(shí)之快，依賴于政策投資而忽視行業(yè)個(gè)股研究并不能保持業(yè)績的長久，創(chuàng)業(yè)板瘋狂情緒的退潮并不意味傳媒文化景氣的終結(jié)，對追尋以個(gè)股為導(dǎo)向的機(jī)構(gòu)投資者而言，這僅僅是一個(gè)開始。